萃華珠寶:品牌危機顯現

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萃華珠寶:品牌危機顯現
時間:2019-08-30 來源: 百貿網轉自互聯網,如對貴司有侵權行為,請聯系百貿網刪除

與主要競爭對手相比,萃華珠寶營收下降、費用上升、應收款上升,這背后拉開的不僅僅是業績差距,更是品牌和經營能力的差距。

2019年8月14日,萃華珠寶(002731.SZ)發布半年報,2019年上半年,公司實現營業收入10.92億元,同比下降14.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2963萬元,這是公司近3年來的首次半年報虧損。

萃華珠寶主要從事珠寶飾品設計、加工、批發和零售業務,公司產品以黃金飾品為主,兼營鉑金飾品、鑲嵌飾品等珠寶飾品,公司主要采取加盟連鎖店的經營模式。

核心指標不斷下降

2018年,萃華珠寶的總收入為26.93億元,其中批發業務收入為23.11億元,直營業務收入為3.27億元,其他業務收入為5407萬元。從收入結構來看,公司以批發為主。萃華珠寶在年報中解釋稱,公司批發業務的模式為加盟商與公司簽訂《特許經營合同》后,加盟商獲得公司授權并從事“萃華金店”連鎖店的運營,由加盟商作為店鋪出資人,在某一具體地點購置或租賃場地進行經營活動,在法律上加盟商及加盟店與公司不存在所有權關系。

2019年上半年,萃華珠寶實現營業收入10.92億元,同比下降14.25%。與之相伴的是同期公司的銷售費用為4322萬元,同比增長40%;期末應收款為3.35億元,同比增長193.86%。在收入下降的時候,公司應收款和銷售費用均呈現大幅上漲的趨勢,表明公司的經營能力在不斷下降。

在加盟模式中,公司的經營管理能力至關重要,而經營能力的核心指標是存貨周轉率,它反映的是零售行業的經營效率。

2018年,萃華珠寶的存貨周轉率為1.47次,與萃華珠寶經營模式相同的老鳳祥(600612.SH)2018年的存貨周轉率為4.99次,要遠遠高于萃華珠寶。

近幾年,珠寶連鎖行業呈現出穩定緩慢的發展趨勢。2014年,全國珠寶首飾行業規模超過5500億元,2018 年接近 7000 億元,期間增幅為27.27%,4年間的年化復合增長率為6%左右。

橫向比較來看,與萃華珠寶同一行業且經營模式基本相同的周大生(002867.SZ)2014年收入為26.64億元,2018年收入為48.7億元,期間增長82.81%,遠超行業平均增速。

老鳳祥2014年收入為328.35億元,2018年收入為437.84億元,期間增長33.35%,同樣超過行業平均增速。

而萃華珠寶2014年收入為33.08億元,2018年收入為26.93億元,期間下降18.59%,與同行及行業狀況背道而馳。這背后似乎說明,萃華珠寶的品牌價值每況愈下。

品牌危機不斷顯現

珠寶行業與其他行業有所不同,由于帶有零售性質,各家企業產品的原料來源基本相同,零售主要比拼的就是品牌的經營能力。但在品牌的經營能力上,萃華珠寶似乎并不樂觀。

2014-2018年,萃華珠寶的直營店和加盟店總數分別為373家(直營店10家、加盟店363家)、409家(16家直營店和 393家加盟店)、419家(20家直營店和399家加盟店)、457家(24家直營店和433家加盟店)。從數量來看,萃華珠寶的總開店數每年都在小幅上漲,但同期公司的收入卻大幅下降。

2014-2018年,萃華珠寶的收入分別為33.08億元、30億元、22.18億元、27.47億元、26.93億元,門店數小幅上漲帶來的是公司總收入的不斷下降。

與此同時,萃華珠寶的銷售費用不斷提升。2014-2018年,公司銷售費用分別為4940萬元、5515萬元、4618萬元、6037萬元、7771萬元,4年時間公司收入下降18.59%,但同期公司銷售費用上漲57.31%。

老鳳祥2014-2018年各期末的總店數分別為2736家(老鳳祥自營銀樓和網點167家、老鳳祥銀樓連鎖專賣店1104家、老鳳祥經銷網點1465家)、2957家(加盟店1229 家、自營銀樓172 家、經銷網點1556 家)、2988家(自營銀樓及店中店 177 家、銀樓連鎖專賣店 1285 家、經銷網點1517家)、3174家(自營銀樓及店中店165家、銀樓連鎖專賣店1418 家、經銷網點1578 家)、3521家(自營銀樓182家、連鎖加盟店3339家)。從終端數量來看,公司門店數同樣每年小幅上漲。

2014-2018年,老鳳祥的收入分別為328.35億元、357.12億元、349.64億元、398.1億元、437.84億元,4年來,老鳳祥公司門店數量的增幅為28.69%,收入增長為33.35%,收入增速略高于門店數量增速。

與此同時,老鳳祥的銷售費用只是小幅增長。2014-2018年,老鳳祥的銷售費用分別為5.62億元、5.52億元、6.59億元、6.61億元、7.1億元,4年時間公司收入增幅為33.35%,但同期公司銷售費用僅上漲26.33%。

周大生2014-2018年的直營店和加盟店總數分別為2199家(加盟店 1860家、自營店339家)、2276家(加盟店 1977家、自營店299家)、2456家(加盟店 2162家、自營店294家)、2724家(自營店276家、加盟店2448家)、3375家(加盟店3073家、自營店302家)

從數量來看,周大生的店數同樣在增加。同期,公司收入分別為26.64億元、27.29億元、29.02億元、38.05億元、48.7億元,在門店增長(53.48%)的同時,收入增長更為迅猛(82.81%)。

與此同時,在收入增長的同時,周大生的銷售費用保持了相對穩定。2014-2018年,周大生的銷售費用分別為3.48億元、3.63億元、3.82億元、4.46億元、5.19億元,4年時間公司收入上漲82.81%,同期公司銷售費用僅上漲49.14%,公司收入增速遠大于銷售費用增速。

這3家公司相比,只有萃華珠寶門店數量的增加伴隨著銷售收入的大幅下降和銷售費用大幅增長。這些跡象表明,萃華珠寶的品牌價值和經營能力在不斷下滑,這對于公司的未來發展是巨大的風險和隱患。

應收款計提隱患

在不斷收購的同時,萃華珠寶的經銷業務得到了迅速發展。與此同時,萃華珠寶的應收賬款也開始不斷攀升。

數據顯示,萃華珠寶的應收賬款從2011年年末的449萬元大幅攀升到2018年年末的1.26億元,同期營業收入從24.31億元增長到26.93億元,公司應收款的增速遠超收入增速。

與此同時,萃華珠寶還采取了最為寬松的計提方式。根據2018年年報,萃華珠寶1年內的應收賬款計提比例為5%,1-2年為10%、2-3年為20%、3-4年為30%、4-5年為30%,5年以上才100%計提壞賬損失。

而相同經營模式的老鳳祥1年內的應收賬款是按照5%計提壞賬,1-2年為10%、2-3年為50%,3年以上按照100%計提壞賬;周大生1年內的應收賬款是按照1%計提壞賬,1-2年為20%、2-3年為50%,3年以上按照100%計提壞賬。

從橫向比較來看,萃華珠寶的應收款計提方式最為寬松。周大生雖然1年內的應收款計提壞賬比例低于萃華珠寶,但整體要更為嚴格。

激進的黃金租賃業務

為抵御黃金原料價格波動風險,萃華珠寶與銀行簽署了《貴金屬租賃合同》,這份協議主要的目的是風險對沖。當黃金價格上升時,黃金租賃業務將給萃華珠寶帶來投資損失和公允價值變動損失,反之則為投資收益。

近兩年,國際黃金價格不斷上漲,這也讓公司的黃金租賃業務發生了較大虧損。

2018年,萃華珠寶收入為26.93億元,凈利潤為2795萬元,期末的存貨為17.54億元,交易性金融負債為6.51億元。2018年,公司產生了3321萬元的公允價值變動凈虧損,萃華珠寶在年報中“形成原因說明”填寫為“黃金租賃價格波動導致”,即黃金租賃業務的虧損超過了當年2795萬元的凈利潤。2019年上半年,公司因黃金租賃業務導致公允價值變動凈虧損4633萬元,這使得公司當期的凈利潤虧損3313萬元,是3年中的首次虧損。

以萃華珠寶目前的規模來看,公司與銀行簽署《貴金屬租賃合同》是非常激進的。老鳳祥2018年收入為437.84億元,年末公司的交易性金融負債僅為9.96億元,占收入的比例為2.27%。周大生2018年收入為48.7億元,年末公司的交易性金融負債僅為7360萬元,占收入的比例基本可以忽略不計。而萃華珠寶2018年年末的交易性金融負債占當期收入的比例高達24.15%。2019年上半年,萃華珠寶收入為10.92億元,而期末的交易性金融負債增至8.1億元,該比例再次大幅攀升至74.18%。

珠寶零售行業比拼的是品牌和經營能力,而黃金租賃業務的上升對萃華珠寶凈利潤的影響越來越大,給公司的未來帶來了更大的不確定性。

對于黃金租賃業務、應收款計提以及其他財務問題,《證券市場周刊》記者已向上市公司發去采訪函,截至發稿公司沒有進行書面回復。

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